申萬宏源：從政府工作報告看煤炭供給側改革

　　事件：3月5日，第十二屆全國人民代表大會第四次會議在北京人民大會堂開幕。國務院總理李克強作政府工作報告。

　　事件點評

　　GDP增速與單位能耗。報告提及在2016年工作中“國內生產(chǎn)總值增長6.5%—7%”和“單位國內生產(chǎn)總值能耗下降3.4%以上”。從能耗角度來講，下降3.4%遠低于2015年實際下降5.6%的水平。按此目標測算，預計2016年能源消耗量增速為2.88%-3.36%。“今后五年，單位國內生產(chǎn)總值用水量、能耗、二氧化碳排放量分別下降23%、15%、18%”，能耗下降速度與十二五規(guī)劃16%同比有所下降。按照未來五年年均GDP增長6.5%和能耗下降15%測算，未來五年能耗總量上升16.5%。

　　增加赤字，托底需求。“積極的財政政策要加大力度。今年擬安排財政赤字2.18萬億元。比去年增加5600億元，赤字率提高到3%。其中，中央財政赤字1.4萬億元，地方財政赤字7800億元。”赤字規(guī)模高于去年，卻略低于市場之前預期，說明財政政策的著力點并不在對經(jīng)濟強行刺激，而是一定程度對經(jīng)濟進行托底，防止需求大幅下滑。

　　強化供給側改革。“著力化解過剩產(chǎn)能和降本增效。重點抓好鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，堅持市場倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持，運用經(jīng)濟、法律、技術、環(huán)保、質量、安全等手段，嚴格控制新增產(chǎn)能，堅決淘汰落后產(chǎn)能，有序退出過剩產(chǎn)能。采取兼并重組、債務重組或破產(chǎn)清算等措施，積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)。”對于僵尸企業(yè)退出，不再強調“多兼并重組，少破產(chǎn)清算”，而是將破產(chǎn)清算放入與兼并重組、債務重組并行地位，說明中央政府在推動供給側改革淘汰過剩產(chǎn)能方面態(tài)度加強。同時，在分組審議政府報告時“山西省長李小鵬：懇請中央批準支持四件事”中明確“懇請中央支持山西煤炭供給側結構性改革，包括在化解過剩產(chǎn)能方面給予資金和政策支持，降低涉煤企業(yè)稅費等”預計因此山西省一些國有集團中成本負擔較重、資源接近枯竭的礦井也將加速退出。

　　大力推進國有企業(yè)改革。“大力推進國有企業(yè)改革。今明兩年，要以改革促發(fā)展，堅決打好國有企業(yè)提質增效攻堅戰(zhàn)。推動國有企業(yè)特別是中央企業(yè)結構調整，創(chuàng)新發(fā)展一批，重組整合一批，清理退出一批。推進股權多元化改革，開展落實企業(yè)董事會職權、市場化選聘經(jīng)營者、職業(yè)經(jīng)理人制度、混合所有制、員工持股等試點。”煤炭企業(yè)中國企比重高，人員負擔重，管理體制相對僵化，大力推進國企改革，適當清理退出一批嚴重虧損、扭虧無望的國有煤炭企業(yè)將促進行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境好轉。同煤集團、盤江集團等煤炭企業(yè)也被地方政府列入當?shù)貒蟾母镏攸c，未來值得關注。同時，目前央企中有神華集團、中煤集團、煤科工集團三家涉煤企業(yè)，按照工作報告中“整合一批”的講法，未來也有兼并重組的可能，同時山西等地方煤炭國企較多省份也有兼并重組可能。

　　投資建議：中央強刺激的邏輯目前尚無法得到確認，短期煤炭價格反彈空間有限。但是供給側改革呈現(xiàn)全面加速態(tài)勢，煤炭行業(yè)供給過剩格局將加速改善。從自身產(chǎn)能不被去除、具備成本煤質優(yōu)勢角度，推薦陽泉煤業(yè)、西山煤電、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)等四家山西省內上市公司。以及從事不良資產(chǎn)處置的公司海德股份。