中泰證券：瘋狂的煤炭還沒(méi)有到極致時(shí)刻

　　事件：今日(8月8日)，煤炭(中信)板塊再次迎來(lái)大漲，漲幅高達(dá)5.27%，大幅領(lǐng)先于大盤(pán)的0.93%：位居所有行業(yè)首位。經(jīng)過(guò)兩周的調(diào)整之后，煤炭又逢大漲，認(rèn)為整個(gè)板塊正在按照預(yù)期的路徑進(jìn)行演繹，后續(xù)煤炭股有望繼續(xù)大幅跑贏(yíng)大盤(pán)，行情值得期待!

　　再次強(qiáng)調(diào)此次是逆轉(zhuǎn)行情，具有很強(qiáng)的持續(xù)性。在過(guò)去的幾個(gè)月，持續(xù)強(qiáng)烈推薦煤炭股的投資機(jī)會(huì)，建議逢低加倉(cāng)，不要猶豫。認(rèn)為，當(dāng)前的煤價(jià)或整個(gè)板塊不是簡(jiǎn)單的反彈行情，而是逆轉(zhuǎn)行情，是需求側(cè)相對(duì)平穩(wěn)前提下，供給大幅收縮，煤炭從嚴(yán)重的供過(guò)于求逐漸過(guò)渡到供需平衡，煤價(jià)走向理性均衡的過(guò)程。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)上仍存在著對(duì)煤炭板塊的一些疑問(wèn)，尤其是發(fā)改委官員提出供給緊張下可能適度放松誠(chéng)信煤業(yè)的生產(chǎn)時(shí)間，這引起了市場(chǎng)的分歧和擔(dān)憂(yōu)。為此，試著從以下幾個(gè)角度梳理并解答市場(chǎng)上存在的疑問(wèn)。

　　供給側(cè)改革效果為什么這么明顯?今年以來(lái)的煤炭去產(chǎn)能政策，是基于任務(wù)分配制的行政性手段，與市場(chǎng)化手段壓低煤價(jià)淘汰落后產(chǎn)能不同，而接近80%的煤炭產(chǎn)能掌握在國(guó)企手中，因此去產(chǎn)能的主力是國(guó)企，煤炭去產(chǎn)能更多的與政策持續(xù)性有關(guān)。

　　煤炭行業(yè)去產(chǎn)能是否有持續(xù)性?中泰證券認(rèn)為，供給側(cè)改革所帶來(lái)的煤炭行業(yè)去產(chǎn)能是供需格局改善的主要驅(qū)動(dòng)因素，短期和長(zhǎng)期的目標(biāo)是一致的，短期供給相對(duì)需求可能偏緊，而長(zhǎng)期二者將走向均衡。從目前來(lái)看，中央既定了2.5億噸去產(chǎn)能目標(biāo)，前七月僅完成年度任務(wù)的38%，在目標(biāo)責(zé)任的強(qiáng)力推動(dòng)下，8月份至11月份，煤企去產(chǎn)能的力度將更大。

　　煤價(jià)持續(xù)上漲與去產(chǎn)能是否矛盾?中泰證券認(rèn)為，煤價(jià)上漲與去產(chǎn)能不但不矛盾，而且煤價(jià)上漲更有利于去產(chǎn)能。煤炭去產(chǎn)能最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是員工安置問(wèn)題，根據(jù)人社部的文件，全國(guó)需要分流煤炭企業(yè)員工130萬(wàn)人，這需要大量安置資金，部分資金由中央獎(jiǎng)補(bǔ)政策支持，約為722億元，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，剩余部分只能由地方政府和企業(yè)自行解決，中泰證券認(rèn)為，只有煤價(jià)上漲，企業(yè)恢復(fù)較好的盈利水平和現(xiàn)金流，才有財(cái)力更好完成去產(chǎn)能任務(wù)。

　　煤價(jià)上漲會(huì)不會(huì)導(dǎo)致政策調(diào)整?中泰證券認(rèn)為，當(dāng)煤價(jià)上漲到一定程度以后，考慮到短期供需可能轉(zhuǎn)向偏緊以及下游的承受能力，政策可能會(huì)適度地結(jié)構(gòu)性微調(diào)，但不會(huì)改變大的方向和格局，即不是打壓煤價(jià)，而是抑制煤價(jià)上行速度，健康的行業(yè)格局也是我們希望看到的，我們無(wú)需擔(dān)憂(yōu)行業(yè)再次大幅失衡。

　　煤價(jià)會(huì)漲到什么程度?最近兩周，煤源緊張疊加電力需求旺盛，動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)上漲，焦煤下游雖處淡季，但穩(wěn)中有漲。中泰證券認(rèn)為，秦皇島動(dòng)力煤上漲到500 元/噸，山西呂梁主焦煤上漲到800 元/噸，將達(dá)到價(jià)格的中樞位置。目前，動(dòng)力煤和焦煤的庫(kù)存均維持較低水平，在動(dòng)力煤連續(xù)上漲之后，焦煤將在9月份迎來(lái)上漲的時(shí)間窗口，力度或超出市場(chǎng)的預(yù)期。