煤企融資難在何處？

??? 近幾年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入以中高速增長(zhǎng)為標(biāo)志的“新常態(tài)”，在此背景下，與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的煤炭產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出新的發(fā)展格局。

??? 由于煤價(jià)處于下滑通道、虧損面不斷擴(kuò)大，煤企資金問題突出，融資需求不斷增加。煤炭“黃金十年”的行業(yè)產(chǎn)能過度擴(kuò)張，部分企業(yè)自身資金使用規(guī)劃寬松，加上對(duì)國(guó)家金融貨幣政策導(dǎo)向預(yù)判不足，造成煤炭行業(yè)企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。

??? 筆者認(rèn)為，目前煤炭企業(yè)融資難表現(xiàn)在以下3個(gè)方面。

??? 首先，煤炭行業(yè)對(duì)傳統(tǒng)信貸過度依賴。

??? 數(shù)量相當(dāng)多的煤炭企業(yè)在初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、調(diào)整期的資金支持都來源于傳統(tǒng)信貸（銀行貸款）。分析原因，一是融資額度巨大，源于行業(yè)自身產(chǎn)業(yè)鏈（產(chǎn)運(yùn)需）資金投入需求量的特性；二是評(píng)價(jià)體系缺乏，源于目前市場(chǎng)交易體系中配套金融產(chǎn)品的風(fēng)控節(jié)點(diǎn)缺失；三是業(yè)務(wù)模式單一，源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革未能徹底解決行業(yè)歷史遺留問題。

??? 其次，缺乏結(jié)構(gòu)化融資思維。

??? 除了上述的傳統(tǒng)銀行貸款融資外，只有極少數(shù)符合條件的上市、大型國(guó)有煤炭企業(yè)進(jìn)行了直接或間接融資。

??? 再其次，融資成本居高不下。

??? 受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和金融貨幣政策的雙重影響，以及融資手段缺乏，目前大部分煤企尤其是涉煤經(jīng)營(yíng)性企業(yè)融資成本居高不下。由于傳統(tǒng)銀行融資業(yè)務(wù)考核指標(biāo)和資金風(fēng)控補(bǔ)償要求，目前一般涉煤企業(yè)的銀行融資成本（實(shí)際放款）高達(dá)13%左右（年化利率）。今年以來二級(jí)市場(chǎng)（股市）的升溫，使得社會(huì)資金對(duì)債券市場(chǎng)的投資回報(bào)期望不斷提高，由第一季度的年化利率12%左右，推高至目前年化利率15%左右。某些金融產(chǎn)品自身要求回報(bào)較高（如信托類），一般要求年化利率18%左右。

??? 筆者認(rèn)為，“錢荒”背后隱藏著流動(dòng)性博弈。今年以來中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的失衡就是“金融繁榮”與實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，大量資金體外循環(huán)，存在“影子銀行”導(dǎo)致“金融空轉(zhuǎn)”，地方政府舉債拆東墻補(bǔ)西墻，通過低息短貸買高收益產(chǎn)品博取金融套利溢價(jià)，出口企業(yè)通過貿(mào)易虛增進(jìn)行人民幣套利等現(xiàn)象。

??? 筆者建議，構(gòu)建支撐煤炭產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的金融市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策與金融產(chǎn)品的融合，實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資的多模式互補(bǔ)，著力拓展融資渠道，降低融資成本，是企業(yè)運(yùn)用創(chuàng)新金融手段支持煤炭行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇。

??? （作者單位為河南央能儲(chǔ)運(yùn)公司）